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然而，随后经济增速持续偏快回落：2019年降到6%，直逼破五前景，年底引发学界关于宏观调控是否保六的争论。

存款保险制度是由信用合作组织共同出资组成，储户在农协系统内存款，储户、农协、保险机构间的保险关系就自动生成，确保存款人的利益不受损害。第三，确保债务履行的信用担保制度。

三级组织承担保险责任的比例分别为10%～20%、20%～30%、50%～70%，如遇特大灾害时，可增加至80%～100%。二是共济互助保险服务。三是内生发展动力型的非盈利金融组织，以需求导向型发展战略助力农业发展。建立信用担保制度，提供农业信用担保、再担保业务，解决农业信用担保高风险、高补偿问题，维护农业金融秩序稳定。农协合作金融采用三级运营模式，没有上下级的行政隶属关系，职责明确，上级对下级进行指导和监督，但不干涉下级经营活动，这避免了出现经营问题时发生相互推诿的情况。

最高层是由各信农联出资入股成立的农林中央金库。农协不仅为会员提供从生产资料到农产品加工、从农产品的流通到销售等服务，在会员缺乏资金时，还可以为会员提供低息贷款等信用服务，构建了几乎覆盖三农所有领域的农协系统。出于阻挠创新发展的忧虑，各国央行一度在监管网络货币方面犹豫不决，此后则放任网络货币的市值膨胀至2万亿美元，从而成为一支威胁法定货币权力的力量。

借助国际清算银行创新中心，各国央行一直忙于擘划和试点新货币和金融体系的运作模式。所谓的金融就是在信息和金钱方面连接数十亿客户的网络。央行行长们在疲于应对复杂难解的数字货币时，逐渐意识到新的货币体系已如箭在弦，即将成为现实。新的货币体系会是什么样子？国际清算银行（BIS）事实上是央行的央行，或者至少是中央银行用于国际结算的大部分存款的持有者。

这迫使各国央行构思，利用央行数字货币打造一个数字金融世界，而央行数字货币（实即央行）仍能在该金融网络中掌控大局。如此一来，央行将再次掌控全球数字金融体系，也将控制全球证券市场（目前由非银行金融机构主导）

是年，美国对包括花旗集团、高盛等在内的金融机构的救助、对货币市场基金的流动性援助、2011年伯南克实施的以降低长期利率为直接目标的扭转操作都是典型的结构性货币政策。地方法人银行发放普惠小微信用贷款，可向人民银行申请支农支小再贷款优惠资金支持。三档是指存款准备金率有三个基准档：第一档，对大型银行，实行高一些的存款准备金率。这两项政策旨在激励金融机构将更多的信贷资源配置到小微企业和三农等普惠金融领域，支持实体经济发展。

大型商业银行和中小型商业银行可参与普惠金融定向降准政策考核，达到一定标准的机构可在相应基准档次上降低0.5个或1.5个百分点的存款准备金率要求。第三档，对服务县域的银行实行较低的存款准备金率。为缓解新冠肺炎疫情对小微企业的冲击，央行自2020年6月至2021年末又实施普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划，地方银行对暂时遇到困难小微企业的贷款延期还本付息，加大对小微企业信用贷款投放力度。2015年股票市场大幅下挫之际，央行又向中国证券金融股份公司发放了大量贷款。

中国结构性货币政策是希望直接缩短货币政策的传导过程，避免信贷投放脱实向虚，导致国民经济各部门在融资可得性上的旱涝不均，支农、支小、碳减排支持工具等直达实经济体的政策工具，它们都有利于实现经济社会发展目标。紧接着，央行于2014年9月又创设了中期借贷便利（MLF），向符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行提供中期基础货币。

2016年3月，为贯彻落实党中央、国务院脱贫攻坚的战略部署，央行正式创设扶贫再贷款，主要支持带动贫困人口就业发展的企业和建档立卡贫困户，推动贫困地区发展特色产业和贫困人口创业就业，促进贫困人口脱贫致富。这从侧面反映了结构性货币政策在相当程度上缓解了融资难、融资贵的问题。

抵押补充再贷款，是为支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展，央行对金融机构提供的期限较长的大额融资，它是以抵押方式向金融机构发放的贷款。在完美市场体系中，宏观经济达到总量均衡的同时，也会实现结构的均衡和效率最大化。我认为，这一判断是恰当的。2015年，监管部门清理场外配资，股票市场断崖式下跌。只有在调节好全社会信用总量的基础上，货币政策才能更好地发挥结构调整功能。为了化解银行体系的不良资产，助力债转股，央行通过定向降准而提供流动性支持，这些都是央行维护金融稳定的重要体现。

采取先贷后借的直达机制，金融机构向相关领域内企业发放优惠利率贷款后，再向央行申请资金，央行按贷款本金的一定比例向金融机构提供低成本资金支持，碳减排支持工具的比例是60%，支持煤炭清洁高效利用专项再贷款的比例为100%。为了防范和化解金融风险而采取的结构性货币政策工具，通过流动性支持或救助，避免了局部的风险事件演变成系统性的金融风险，为经济社会的稳定发展创造了良好的金融环境。

为了助于实现碳达峰、碳中和的目标，我国央行很早就在积极推动以绿色信贷为主的绿色金融的发展。流动性支持再贷款，就是为了保持金融体系流动性的总体稳定或应对短期流动性冲击而提供的央行贷款，典型的是常备借贷便利和中期借贷便利等。

支农再贷款借款人在借用支农再贷款期间，借款人累计发放的涉农贷款金额应不低于借用的支农再贷款金额，借款人运用支农再贷款资金发放的涉农贷款利率应在实际支付的各期限档次支农再贷款利率基础上加点确定。我国央行通过结构性货币政策维持金融稳定，为特定的机构或市场提供流动性支持。

（一）调节信用总量与管理流动性虽然我国的结构性货币政策的主要目的在于引导信贷资源的流向，但它仍然具有调节信用总量与流动性管理的功效。支小再贷款发放对象为小型城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和村镇银行四类金融机构，申请支小再贷款的金融机构上季度末小微企业贷款增速不低于同期各项贷款平均增速、贷款增量不低于上年同期水平。2013年之后，央行将定向降准与普遍降准相结合，并不断增加央行贷款，根本原因之一就是为了适应国际收支变化而保持国内充裕、合理的流动性。央行创设常便借贷便利，可以随时应对个别金融机构暂时性的流动性困境对整个金融市场的冲击。

比如，在信贷结构调整方面，通过结构性货币政策操作极大地提高了小微企业和三农的信贷可得性。这时，仅靠总量调节，就难以有效发挥作用。

为此，央行于2021年推出了碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款两个直达工具，分别支持清洁能源、节能环保、碳减排技术三个重点减碳领域和煤的大规模清洁生产、清洁燃烧技术运用等七个煤炭清洁高效利用领域，让金融机构向碳减排和煤炭清洁高效利用领域提供信贷支持，助力绿色低碳转型，实现碳达峰碳中和目标。相比较而言，抵押补充贷款的期限更长，金融机构获取抵押补充贷款后，可以开展相对更长期限的资产活动。

随着我国债券市场违约不断攀升，特别是不断增加的民营企业债券违约，一些生产经营正常的民营企业也陷入了融资困难，开始出现企业财务状况与融资环境相互强化的不良趋势。央行增加货币供给后，并非所有企业都有同等的机会获得资金供给，由于信息不对称，总有一些潜在借款者会得到信贷配给。

更何况，政府除了实现总体经济目标外，还要实现以公平为核心的社会目标，但在某种程度上，效率与公平又存在一些矛盾。此外，央行还督促金融机构加强与医院、医疗科研单位和相关企业的服务对接，提供足额信贷资源，全力满足卫生防疫、医药用品制造及采购、公共卫生基础设施建设、科研攻关、技术改造等的合理融资需求，提升受疫情影响严重地区的金融供给能力。再者，货币政策的传导机制比较复杂。在融资成本方面，2022年第四季度对普惠型小微企业贷款减息1个百分点。

是时，金融机构适用的存款准备金率与其资本充足率、资产质量状况等挂钩。然而，各种市场摩擦不仅使总量均衡难以实现，而且会加剧结构失衡。

通过央行的流动性救助、证金公司大规模入市买入，股票市场最终才得以平稳。 作者： 国家金融与发展实验室副主任 彭兴韵 来源： 国家金融与发展实验室 2023年07月05日 进入专题： 货币政策 。

随之，央行连续运用差别准备金动态调整机制加强宏观审慎管理，增强金融机构抗风险的能力，鼓励金融机构增加小微企业、三农和欠发达地区的信贷投入。过去近十年里，根据经济新常态、供给侧结构性改革和新发展格局的需要，我国央行除了继续强调中性货币政策外，同时也不断强调总量稳定、结构优化。